O conceito de câmbio de equilíbrio fundamental (Fundamental Equilibrium Exchange Rate – FEER), desenvolvido por John Williamson, refere-se ao nível da taxa de câmbio que permite alcançar simultaneamente dois objetivos macroeconômicos fundamentais:

1. Equilíbrio interno: Quando a economia opera próxima de seu pleno emprego, sem pressões inflacionárias ou deflacionárias significativas.

2. Equilíbrio externo: Quando o saldo em conta corrente do balanço de pagamentos é sustentável no médio e longo prazo, ou seja, compatível com o fluxo de capitais esperado e sem gerar endividamento externo excessivo.

Características do FEER:

• Taxa de câmbio de médio prazo: O FEER não reflete o nível atual da taxa de câmbio no mercado, mas sim o valor “ideal” que deveria prevalecer para que os equilíbrios interno e externo sejam mantidos em um horizonte de médio prazo.

• Exclui fatores especulativos de curto prazo: O conceito ignora movimentos de câmbio provocados por especulação ou volatilidade temporária, focando nas condições econômicas subjacentes.

• Modelo normativo: O FEER é usado como uma referência ou guia para políticas econômicas, sugerindo ajustes necessários na taxa de câmbio nominal ou real para alcançar os equilíbrios.

Cálculo do FEER:

Para determinar o FEER, são necessários:

1. Projeções dos fluxos de comércio e capital no médio prazo, baseadas em fundamentos econômicos.

2. Uma estimativa do saldo em conta corrente desejado, que seja consistente com a sustentabilidade externa do país.

3. Um modelo que vincule a taxa de câmbio real ao saldo em conta corrente, considerando elasticidades de exportações e importações.

Uso do conceito:

• Política Cambial: O FEER é usado como referência para identificar desequilíbrios cambiais. Por exemplo, uma taxa de câmbio significativamente acima ou abaixo do FEER pode indicar sobrevalorização ou subvalorização da moeda.

• Política Econômica Internacional: Williamson desenvolveu o conceito dentro do contexto de cooperação internacional, sugerindo que países ajustassem suas taxas de câmbio em função dos FEERs para evitar desequilíbrios globais.

Críticas:

• Complexidade e subjetividade: A estimativa do FEER depende de suposições sobre o saldo em conta corrente sustentável e elasticidades de comércio, que podem variar.

• Mudanças nas condições globais: O FEER é sensível a alterações no comércio, nos fluxos de capital e nas políticas econômicas, o que dificulta sua aplicação prática em contextos dinâmicos.

Em suma, o câmbio de equilíbrio fundamental busca oferecer uma referência de política cambial e econômica, promovendo estabilidade e sustentabilidade nos mercados doméstico e internacional. É amplamente utilizado em estudos e debates sobre taxas de câmbio e balanço de pagamentos.