A manutenção da Selic em 15% ao ano veio exatamente como o mercado esperava. A novidade — pequena, mas importante — foi o sinal mais claro de início do ciclo de cortes já na próxima reunião.
No comunicado, o Banco Central basicamente diz: “vamos começar a cortar, mas com muita cautela”. O Copom afirma que, confirmando o cenário esperado, pretende iniciar a flexibilização da política monetária na próxima reunião, mas reforça que manterá uma restrição monetária adequada para assegurar a convergência da inflação à meta. Em seguida, vem uma segunda ênfase: o compromisso com a meta exige serenidade quanto ao ritmo e à magnitude do ciclo de cortes.
Traduzindo: o plano mais provável é um ciclo lento e parcimonioso, com cortes de 0,25 p.p. por reunião, no máximo alternando algum passo maior se o cenário permitir — mas sem “correria”. Um cenário plausível é a Selic sair de 15% para algo como 12,5%–12,25%, e então pausar para observar a convergência da inflação.
Isso conversa com o cenário de referência do BC (que costuma replicar a trajetória de juros implícita no Focus): Selic terminando o ano em 12,25% e o próximo em 10,5%, com a inflação convergindo para a meta apenas no fim de 2027 / início de 2028. Esse ponto é crucial: a meta de 3% é dura, exige política monetária restritiva por bastante tempo.
O Banco Central também parece querer dissipar, de vez, a dúvida política que pairava no início do governo: se haveria tolerância com inflação mais alta. A resposta institucional foi inequívoca: sim, vão perseguir a meta — e, para isso, entregaram um choque de juros que levou a Selic a 15%, o maior nível desde 2006. Com o resultado na mão, é fácil criticar; mas, se a inflação tivesse desancorado, o custo teria sido bem maior.
Vale lembrar o contraste histórico: no período Tombini, a demora em reagir e a manutenção de juros baixos por tempo demais contribuíram para anos de inflação perto de 6% e, depois, para uma correção mais dolorosa. Naquele ambiente, o que piora tudo é a curva empinada: juros longos muito altos elevam o custo do crédito e dos contratos de prazo mais longo, travando investimento e piorando a dinâmica macro.
Agora, o quadro é diferente: o mercado mostra juros longos se comportando melhor e uma estrutura a termo menos estressada, com o longuíssimo prazo rondando níveis mais baixos do que em episódios de perda de credibilidade. Isso é uma boa notícia: quando o BC mantém postura firme, ele tende a ancorar expectativas e derrubar o juro longo; quando ele “amolece” cedo demais, a curva empina, o juro longo sobe e o país não ganha condições financeiras melhores de verdade.
Primeira digestão do mercado: bolsa subindo, câmbio apreciando e juros longos caindo. Em outras palavras, o BC sinalizou corte, mas deixou claro que será um corte com freio de mão puxado — e o mercado gostou exatamente disso.
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