a) Lula I (2003–2006)

O primeiro mandato de Lula começou num ambiente de forte incerteza. A eleição de 2002 ocorreu em meio à fuga de capitais, à disparada do dólar e a uma inflação resistente. O chamado “medo do Lula” levou investidores a projetar cenários de ruptura, o que exigiu uma resposta imediata. Para recuperar a confiança, o novo governo manteve a política macroeconómica herdada do Plano Real, reforçando compromissos com superávits primários e metas de inflação. Henrique Meirelles, vindo do setor privado internacional, assumiu o Banco Central e impôs um choque monetário: a taxa Selic alcançou 26,5% no início de 2003. Essa decisão, embora dolorosa no curto prazo, foi crucial para estabilizar expectativas e mostrar ao mercado a seriedade da nova administração.

Na frente fiscal, Antonio Palocci conduziu uma política contracionista com superávits primários expressivos, o que reduziu o risco-país e abriu espaço para a queda gradual dos juros. O FMI acompanhava de perto, dado o histórico de acordos com o Brasil, e o governo empenhou-se em sinalizar credibilidade. No plano industrial, a prioridade era a estabilidade: o BNDES operava de forma moderada, sem grandes programas estruturantes, e o Estado não intervinha pesadamente na produção. Como resultado, a inflação entrou em trajetória descendente, o câmbio estabilizou e o país voltou a crescer a partir de 2004, impulsionado também pelo início do boom das commodities. Esse primeiro mandato foi, assim, uma transição da incerteza para a consolidação de uma política econômica ortodoxa, criando as bases para avanços sociais e macroeconómicos subsequentes.

b) Lula II (2007–2010)

No segundo mandato, o tom da política econômica mudou significativamente. Guido Mantega assumiu a Fazenda com uma visão mais expansionista. O BNDES tornou-se peça central, ampliando de forma impressionante os desembolsos de crédito, que chegaram a mais de 4% do PIB em 2010, nível recorde. Esse financiamento barato sustentou investimentos em infraestrutura, indústria e grandes grupos empresariais. Paralelamente, foi criado o programa Minha Casa, Minha Vida (2009), que dinamizou a construção civil e ampliou o acesso à habitação popular, com forte impacto social e econômico.

Esse período coincidiu com o auge do superciclo das commodities. A China crescia a taxas de dois dígitos, puxando a demanda por minério, soja e petróleo, o que inflou as exportações brasileiras. O crescimento do PIB chegou a superar 7,5% em 2010, um dos maiores da história recente. A crise financeira global de 2008 foi enfrentada com estímulos fiscais e forte atuação dos bancos públicos, mitigando os efeitos da turbulência internacional. O câmbio valorizou-se fortemente, chegando a cerca de R$ 1,55 por dólar em 2011, antes de se desvalorizar novamente nos anos seguintes.

O anúncio da descoberta do pré-sal em 2009 projetou o Brasil no mapa energético mundial e ampliou a confiança em perspectivas de longo prazo. Nesse contexto, a combinação de crédito farto, programas sociais como o Bolsa Família e mercado de trabalho aquecido reduziu o desemprego a níveis historicamente baixos, consolidando um ciclo de crescimento inclusivo.

c) Dilma (2011–2016)

O primeiro mandato de Dilma Rousseff iniciou-se em clima de otimismo herdado do ciclo anterior. Contudo, a estratégia adotada trouxe novas complexidades. Sob a presidência de Alexandre Tombini, o Banco Central reduziu a Selic até 7,25% em 2012, numa tentativa de estimular a economia. Entretanto, a inflação manteve-se persistentemente próxima de 6%, sustentada por pressões de custos e consumo elevado. Para conter preços, o governo recorreu a controles artificiais, represando tarifas de energia elétrica e combustíveis.

Ao mesmo tempo, houve uma agenda ativa de política industrial, com programas de incentivo e desonerações tributárias setoriais com forte deterioração fiscal. O BNDES manteve protagonismo, financiando empresas a taxas subsidiadas. Porém, esse arranjo acabou gerando distorções, ao favorecer setores específicos sem ganhos claros de produtividade. Em 2013, protestos de rua expressaram insatisfação com serviços públicos, apesar do crescimento anterior.

A partir de 2014, o cenário deteriorou-se. A queda nos preços internacionais de commodities reduziu receitas, enquanto o ajuste de preços represados (energia e combustíveis) pressionou a inflação em 2015. A Petrobras foi atingida por escândalos de corrupção revelados pela Operação Lava Jato, comprometendo investimentos e confiança. O PIB contraiu-se fortemente em 2015 e 2016, e o país mergulhou numa das piores recessões de sua história. A crise económica e política culminou no impeachment de Dilma em 2016.

d) Temer (2016–2018)

Michel Temer assumiu em 2016 com a missão de restaurar a confiança. Sua equipe econômica implementou reformas estruturais de caráter liberal. A mais significativa foi o Teto de Gastos (Emenda Constitucional 95/2016), que limitou por vinte anos o crescimento real das despesas primárias da União. Em 2017, foi aprovada a Reforma Trabalhista, que flexibilizou regras de contratação e buscou aumentar a competitividade do mercado de trabalho.

No Banco Central, Ilan Goldfajn conduziu uma política monetária ortodoxa, ancorando expectativas e liderando um consistente ciclo de queda da Selic, aproveitando o ambiente de desinflação. A inflação caiu para mínimos históricos em 2017. Entretanto, a recuperação económica foi lenta, o desemprego manteve-se elevado e a confiança empresarial ainda fragilizada. O BNDES reduziu seu papel relativo, marcando uma inflexão em relação à década anterior.

Em 2018, a greve dos caminhoneiros paralisou estradas em todo o país, provocando desabastecimento e fortes perdas económicas. O episódio expôs a fragilidade da logística brasileira e a dependência do transporte rodoviário, além de abalar a credibilidade do governo.

e) Bolsonaro (2019–2022)

O governo Bolsonaro iniciou-se com a aprovação da Reforma da Previdência (EC 103/2019), considerada fundamental para equilibrar as contas públicas de longo prazo. Paulo Guedes liderou uma agenda liberal com foco em privatizações e simplificação fiscal. Contudo, a pandemia de COVID-19, a partir de 2020, alterou completamente as prioridades. O governo lançou o Auxílio Emergencial, programa de transferência de renda de grande escala, que totalizou mais de R$ 288 bilhões, mitigando a queda da atividade e evitando colapso social.

O Banco Central conquistou autonomia formal em 2021 com a Lei Complementar 179, consolidando a independência operacional. A Selic foi reduzida a mínimos históricos em 2020, mas a partir de 2021 iniciou-se um ciclo agressivo de alta para conter choques de oferta, a escalada dos preços internacionais de energia e alimentos e os efeitos da guerra na Ucrânia. O desemprego permaneceu elevado durante boa parte do período, mas programas de transferência e crédito emergencial ajudaram a suavizar impactos sociais.

O BNDES foi praticamente esvaziado como instrumento de política, refletindo a ênfase num Estado mais enxuto. Sem política industrial articulada, o governo concentrou esforços em reformas estruturais e ajustes fiscais. No entanto, pressões políticas levaram à criação de programas como o Auxílio Brasil e o auxílio a camionistas, ampliando gastos em ano eleitoral. O período foi marcado por alta volatilidade política e económica.

f) Lula III (2023–2026)

O terceiro mandato de Lula começou com a aprovação da PEC da Transição, que ampliou o espaço orçamental para acomodar novas despesas sociais e investimentos. A estratégia voltou-se para uma política fiscal expansionista, com foco no Novo PAC, no reforço do Minha Casa, Minha Vida e no lançamento da Nova Indústria Brasil (NIB), voltada à reindustrialização e inovação tecnológica. O BNDES voltou a ganhar protagonismo, com aprovações e financiamentos projetados para cerca de 2% do PIB ao ano entre 2024 e 2026.

O Plano de Transformação Ecológica tornou-se o guarda-chuva para políticas de descarbonização e economia verde, integrando ações de ministérios e instrumentos financeiros. A Reforma Tributária do consumo, aprovada em 2023, estabeleceu um cronograma de implementação faseada até 2033, com CBS e IBS sendo testados a partir de 2026. O Banco Central manteve sua autonomia, e a sucessão de Roberto Campos Neto para Gabriel Galípolo em 2025 simbolizou a continuidade institucional.

No curto prazo, o desafio foi conter a inflação, que acelerou para quase 5% em 2024, acima do teto da meta de 3% ±1,5 p.p. Em 2025, a imposição de tarifas de 50% pelos Estados Unidos, contestada judicialmente, gerou turbulência nos mercados e forte volatilidade no câmbio. Apesar disso, o desemprego manteve-se em níveis baixos, refletindo a resiliência do consumo interno e os investimentos públicos e privados em infraestrutura e transição energética.

A conjuntura de Lula III ilustra um novo ciclo em que o Estado volta a ser protagonista no financiamento e no planeamento estratégico, buscando combinar crescimento económico, inclusão social e sustentabilidade ambiental, mas enfrentando desafios de credibilidade fiscal e vulnerabilidade externa.

Síntese ampliada — O panorama económico brasileiro entre 2003 e 2025 revela um vaivém entre ortodoxia e expansão: da estabilização rigorosa de Lula I ao expansionismo de Lula II, do intervencionismo de Dilma ao ajuste institucional de Temer, da pandemia sob Bolsonaro ao novo ciclo de investimento e transição verde de Lula III. Cada fase trouxe respostas a contextos internos e externos distintos, mostrando como a política económica no Brasil é moldada tanto por fatores globais (commodities, crises financeiras, pandemia, guerra, tarifas externas) quanto por escolhas de política doméstica (juros, gasto público, política industrial). O desafio constante foi equilibrar crescimento, estabilidade e justiça social em um ambiente de elevada volatilidade.