Resumo do Fechamento de Mercado – 30/12/2024
Hoje foi divulgado o relatório Focus, que apresenta as seguintes expectativas para 2025:
- Inflação: 4,96%
- Selic: 14,75% ao final de 2025.
- PIB: Crescimento esperado de 2%.
- Resultado Primário: déficit próximo a 0,6% do PIB.
Embora o relatório Focus seja útil para entender as expectativas do mercado, é notório que o que está previsto raramente se concretiza no final do ano. Para 2025, o cenário projetado é preocupante, com a inflação podendo variar entre 4,5% e 5,5%. A pressão inflacionária é alimentada por fatores como:
- Desvalorização cambial: O dólar está cotado a R$6,20.
- Mercado de trabalho aquecido: Desemprego em mínima histórica.
- Crescimento econômico: Atividade em expansão.
Os efeitos da Selic elevada (15%) devem começar a se manifestar em breve, desacelerando a economia. A expectativa do mercado é de desaceleração no crescimento a médio prazo.
Estresse no Mercado de Juros
Os juros longos estão extremamente pressionados. A curva de juros reflete um rendimento nominal médio de 15% ao ano para os próximos 10 anos. Para ilustrar:
- Uma NTN-F 2035 (título do Tesouro com cupom semestral de 10%) está sendo negociada a R$750.
- Esse título paga R$100 por ano (R$50 semestrais) até o vencimento, que ocorre em 1º de janeiro de 2035, quando devolve R$1.000.
- Essa remuneração implica um retorno médio de 15% ao ano, evidenciando o estresse da curva, comparável ao cenário da crise de 2014-2015.
Câmbio e Intervenções
O câmbio permanece em níveis elevados, próximo a R$6,20. Hoje, o Banco Central realizou mais de US$1 bilhão em intervenções, somando US$32 bilhões em injeções recentes (entre leilões de linha e à vista), o que reflete o estresse no mercado cambial.
Bolsa de Valores
A bolsa brasileira se aproxima dos 120 mil pontos, em um cenário de crescimento econômico e boas notícias no mercado de trabalho, mas ainda sob pressão de taxas de juros elevadas.
Impacto Fiscal
O peso dos juros sobre as contas públicas é alarmante:
- O déficit primário projetado é de R$50 bilhões.
- O déficit nominal, que inclui juros, é estimado em R$1 trilhão (cerca de 10% do PIB).
Esse cenário é mais uma questão do custo da dívida do que do resultado primário em si.
Oportunidades
Apesar do estresse, o cenário atual oferece oportunidades: comprar títulos que pagam em média 15% ao ano nominal durante 10 anos pode ser uma oportunidade única.
