Um dos maiores equívocos da teoria de finanças moderna tem sido tratar o retorno dos ativos como gaussiano, ou seja, seguindo padrões normais. Ao ignorar o que agora se chama de “fat tails”, toda classe de modelos do tipo VAR causou estragos consideráveis em portfólios mundo afora. O problema de se usar a curva normal para representar retornos financeiros está na baixíssima probabilidade atribuída a eventos extremos, ou “cisnes negros”, em homenagem a N. Taleb. Os eventos extremos são muito mais comuns do que imaginamos no mundo financeiro e achar que num longo período de tempo 95% dos retornos de ativos financeiros estará a dois desvios padrão da média para cada lado (curva normal) é um pouco ingênuo. Aula que gravei sobre o tema: