COPOM corta SELIC para 10,50% em decisão dividida

O grande destaque do dia é a decisão do COPOM de cortar a Selic de 10,75% para 10,50%, numa votação dividida com 5 votos por um corte de 0,25% e 4 votos por um corte de 0,5%. E já aproveito para comentar a reação do mercado na abertura, especialmente da curva de juros e da taxa de câmbio, curva de juros com uma forte alta com uma empinada com ponta longa subindo muito, quase 30 pontos base. Acho que me arriscaria dizer que talvez seja a maior alta em um dia desse ano; a ponta curta subindo um pouquinho também. E o câmbio se desvalorizando com dolar indo para R$5,15. E aí tem uma discussão interessante aqui. Eu já havia comentado em outros textos que no fundo a gente tem dois copoms dentro desse BC. Tem o novo COPOM e o velho COPOM. O velho composto por 5 diretores que vão sair. E inclusive o Campos Neto que fica até dezembro e o novo COPOM composto por 4 diretores, o que foram indicados pelo novo governo que provavelmente vão assumir o BC nos próximos meses, certamente no próximo ano. O que aconteceu na ultima reunião, O velho COPOM foi hawk e o Novo COPOM foi Dove. O que que é Hawk que é Dove? Dove é quem tem uma votação mais preocupada com a atividade econômica e com o nível de emprego. Claro que também está preocupado com inflação. E o Hawk tem uma votação mais preocupada com a inflação. Claro que também estão preocupados com atividade e com o desemprego. O Hawk acaba pesando mais na inflação e o Dove acaba pesando mais na atividade e o emprego. Então, aconteceu uma coisa curiosa, porque para o cenário de curto prazo, o que tem no horizonte agora são provavelmente mais alguns cortes de 0,25% com a SELIC terminando em 10% ou 9,75%, se vierem mais dois cortes termina em 10, mais três cortes em 9,75, uma Selic já claramente mais próxima de 10%. Tres elementos ali destacados que preocupam muito esse Banco Central que são: número 1: a desencoragem das expectativas, o mercado tem hoje expectativa de inflação de 3,7% para esse ano e 3,6% para o ano que vem, numero 2: O mercado de trabalho mais aquecido, um hiato de produto mais fechado, ou seja, uma economia mais aquecida que pode pressionar a inflação, numero 3: o cenário externo deteriorado, com a taxa de 10 anos mais para o 4,5%, algo que o Campos Neto vem falando, aliás quando ele rasgou o Forward guidance há algumas semanas atrás, ele mencionou bastante isso. Então isso preocupa todos os diretores e acho que é uma unanimidade em relação a esses fatores. Agora mesmo a partir desses fatores a votação foi dividida, então o novo COPOM votou por corte de 0,50, o velho COPOM por corte de 0,25. O ciclo deve terminar mais próximo de 10%, talvez 9,75, talvez a gente tenha mais algumas reuniões com divisão. Eventualmente o velho COPOM vai tentar terminar o ciclo antes com menos cortes de 0,25, o e novo COPOM eventualmente vota por tentar levar o ciclo um pouco mais adiante. Pode ser que o do diretores passem de um lado pro outro também, óbvio que a gente não tem nenhuma certeza disso, mas o importante é que a reação do mercado no momento é muito mais em relação ao novo COPOM do que ao velho COPOM, ou seja, o mercado tá reagindo como se a decisão tivesse sido Dove e não Hawk. Porque se não fosse um momento de transição com o COPOM tradicional, quando o Banco Central é mais hawk, a taxa de juros curta, sobe e a longa cai e a moeda se aprecia. Porque o mercado tem uma visão de que os juros vão continuar altos, a inflação vai ser controlada e o juro mais alto vai atrair mais capital. Só que o que está acontecendo no Brasil é o contrário. O juro longo está subindo quase 30 pontos base e o câmbio está desvalorizando isso mostra que o mercado está interpretando a decisão como uma decisão dove, não como uma decisão hawk. Ou seja, está dando mais peso pra esse voto dos novos diretores já antecipando o que será um Banco Central a partir de 2025 que tem uma cara mais Dove. Então é Rei morto rei posto. É como se o mercado já tivesse reagindo ao ao que vira do COPOM do futuro. Ninguém sabe quem vai ser o presidente no futuro, nem a nova diretoria completa. Portanto são especulações e conjecturas, mas o mercado já está reagindo um pouco nesse sentido: desvalorizar a moeda e de empurrar a ponta longa pra cima.

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