*escrito com Paulo Franke

Crédito no Brasil: da Expansão Acelerada (2003–2013) à Estagnação Relativa (2013–2024)

No período de 2003 a 2013, o sistema financeiro brasileiro viveu uma das maiores expansões de crédito de sua história recente. O saldo total das operações de crédito do Sistema Financeiro Nacional (SFN) — que inclui empréstimos e financiamentos a empresas e famílias — saltou de aproximadamente R$ 381 bilhões em 2003 para cerca de R$ 2,28 trilhões em 2013. Em termos nominais, trata-se de uma multiplicação de quase seis vezes, equivalente a um crescimento acumulado próximo de 500% no período.

A trajetória ano a ano evidencia a intensidade desse ciclo. Em 2003, o crescimento foi modesto, cerca de 3,5%, ainda sob o impacto da crise de confiança do início do primeiro governo Lula e de juros elevados. A partir de 2004 inicia-se uma aceleração consistente: 14,2% em 2004, 18,6% em 2005, 21,9% em 2006, 26,4% em 2007 e 28,7% em 2008. Esse movimento foi impulsionado pela queda do desemprego, expansão da renda, introdução e massificação do crédito consignado (a partir de 2003–2004), crescimento do crédito habitacional e maior protagonismo dos bancos públicos.

Em 2009, a crise financeira global provocou desaceleração brusca para cerca de 11%. O crédito público — especialmente via Caixa, Banco do Brasil e BNDES — atuou como amortecedor anticíclico. Em 2010, houve retomada vigorosa, com expansão de 24,5%, refletindo política fiscal e creditícia expansionista e recuperação econômica. Entre 2011 e 2013, o ritmo permaneceu elevado, mas com desaceleração gradual: 20,1% em 2011, 16,3% em 2012 e 15,5% em 2013, à medida que o endividamento das famílias aumentava e o Banco Central adotava medidas macroprudenciais.

Ao longo dessa década, a relação crédito/PIB saltou de aproximadamente 24% do PIB em 2003 para cerca de 56% em 2013. Foi um processo intenso de bancarização e aprofundamento financeiro, que alterou estruturalmente o mercado de crédito brasileiro.

O contraste com o período posterior é marcante. Em dezembro de 2024, o saldo das operações de crédito do SFN alcançou cerca de R$ 6,4 trilhões, equivalentes a aproximadamente 54% do PIB. Ou seja, em termos relativos ao produto, o indicador permanece praticamente no mesmo patamar de 2013. Apesar do crescimento nominal expressivo do estoque, o crédito como proporção do PIB não avançou.

Essa estagnação relativa sugere que o ciclo de 2003–2013 teve características típicas de uma expansão creditícia acelerada, com forte alavancagem de famílias e empresas. A recessão de 2015–2016, o ajuste fiscal subsequente e o elevado comprometimento de renda das famílias interromperam o processo de aprofundamento financeiro. O endividamento das famílias permaneceu elevado ao longo da década seguinte, limitando a expansão da demanda por novo crédito, enquanto spreads bancários historicamente altos restringiram a oferta.

Paralelamente, houve mudança estrutural relevante: o crescimento do chamado “crédito ampliado ao setor não financeiro”, que inclui além dos empréstimos bancários também títulos privados, dívida externa e instrumentos de mercado de capitais. Esse agregado alcançou aproximadamente 156% do PIB em 2024. Empresas de maior porte migraram progressivamente para debêntures, CRIs, CRAs e outros instrumentos, reduzindo a dependência do crédito bancário tradicional. O resultado foi uma dualidade crescente: mercado de capitais dinâmico para grandes companhias e crédito bancário caro e restritivo para pequenas e médias empresas.

Em síntese, o Brasil viveu entre 2003 e 2013 um ciclo de forte expansão financeira, seguido por mais de uma década de consolidação e ajuste. A estabilidade da relação crédito/PIB desde então não indica ausência de crescimento nominal, mas sim que o país ainda absorve os efeitos do ciclo anterior de endividamento e transita para um modelo de financiamento mais apoiado no mercado de capitais do que na intermediação bancária clássica.

Ano   Saldo (R$ bi)    Variação nominal ano a ano
2002              ~368                  (base)
2003              ~381                   +3,5%
2004              ~435                  +14,2%
2005              ~516                  +18,6%
2006              ~629                  +21,9%
2007              ~795                  +26,4%
2008           ~1.023                  +28,7%
2009           ~1.136                  +11,0%
2010           ~1.414                  +24,5%
2011           ~1.699                   +20,1%
2012           ~1.975                   +16,3%
2013           ~2.281                   +15,5%

AnoCrédito SFN /

PIB

2013   ~56%

2024      ~54%