A “doença de Baumol” (Baumol’s cost disease) descreve um mecanismo simples: em setores onde a produtividade cresce muito (tipicamente bens manufaturados e algumas atividades “tradáveis”), os salários tendem a subir acompanhando essa produtividade. Só que esses mesmos salários também precisam ser pagos em setores onde a produtividade cresce pouco (serviços presenciais e intensivos em trabalho, como educação, saúde, cuidados, segurança, parte do setor público, artes, etc.). Como nesses serviços é difícil “produzir o dobro” com metade das pessoas sem perder qualidade, o custo por unidade sobe ao longo do tempo. Resultado: mesmo com concorrência e boa gestão, serviços ficam relativamente mais caros e a economia experimenta uma pressão estrutural de alta de preços nos não-tradáveis.

O mecanismo em 4 passos

Setor A (alta produtividade): a produtividade sobe rápido; empresas podem pagar salários maiores. Mercado de trabalho integra salários: trabalhadores migram; para reter gente, o Setor B (baixa produtividade) também precisa aumentar salários. Setor B (baixa produtividade): como a produtividade quase não cresce, salários maiores viram custo maior por serviço. Preço relativo muda: serviços sobem de preço mais rápido que bens; o peso de serviços no consumo cresce com a renda; a inflação tende a ter um “piso” mais alto se serviços dominam.

Por que isso pode levar a uma meta de inflação mais alta em emergentes

A ligação com a meta não é “lei da natureza”, mas um argumento de design de regime monetário: se a estrutura de inflação de um país tem um componente mais inercial/estrutural, uma meta muito baixa pode exigir juros persistentemente altos e custo social maior (atividade e emprego) para “espremer” uma inflação que não é só demanda.

1) Diferencial de produtividade e realocação setorial mais turbulenta

Emergentes tipicamente vivem um processo de mudança estrutural: pessoas saem de setores de baixa produtividade (informais/tradicionais) para setores de maior produtividade, e a pauta de consumo migra para serviços urbanos. Isso tende a:

elevar salários médios ao longo do tempo; aumentar o peso de serviços não-tradáveis no IPCA/IPC; intensificar o canal Baumol (custos de serviços sobem).

Em economias ricas, esse processo é mais “maduro” e instituições ajudam a reduzir a propagação.

2) Serviços “essenciais” com produtividade lenta e forte demanda

Muitos serviços que pesam no orçamento (saúde, educação, cuidados, transporte urbano, segurança, serviços públicos) têm produtividade lenta e demanda crescente. Em emergentes, além do Baumol:

há déficits de oferta (infra, capital humano, logística urbana); há bottlenecks que elevam custos; há maior sensibilidade a choques climáticos e de alimentos/energia (que ainda pesam mais no consumo).

Isso pode elevar a inflação “de equilíbrio” (ou reduzir a viabilidade de metas muito baixas sem custos macro elevados).

3) Mecanismos de indexação e maior inércia

Em vários emergentes, contratos, preços administrados, aluguéis e negociações salariais podem carregar mais indexação e memória inflacionária. O Baumol empurra custos em serviços; a inércia facilita a difusão desses reajustes. Em países ricos, a indexação tende a ser menor e a ancoragem de expectativas mais robusta.

4) Implicação prática: meta muito baixa pode gerar “taxa real estruturalmente alta”

Se há um componente estrutural na inflação (serviços e não-tradáveis subindo por custos e produtividade), perseguir 2% ou algo parecido pode significar:

juros reais elevados por mais tempo; câmbio apreciado e desindustrialização (via diferencial de juros); menor crescimento potencial e piora fiscal via custo da dívida; perda de apoio político ao regime.

Nesse cenário, uma meta um pouco mais alta (por exemplo, algo como 3–4%, dependendo do país) pode ser vista como um “equilíbrio institucional”: mantém previsibilidade e disciplina, mas reduz o custo de forçar a inflação para níveis muito baixos num ambiente de pressões de custos e inércia maiores.

Importante: não é desculpa para inflação alta

O argumento não defende tolerar inflação desancorada. A ideia é distinguir:

inflação alta e volátil (ruim para crescimento e distribuição); de uma meta realista que reconheça a estrutura do país e maximize bem-estar.

Uma boa formulação é: emergentes podem justificar uma meta levemente maior se (i) melhora a estabilidade macro ao reduzir recessões desnecessárias e (ii) preserva credibilidade com regras claras, transparência e compromisso fiscal.