O Brasil opera sob um regime de metas de inflação desde 1999, mecanismo que orienta a política monetária e reforça a credibilidade institucional do Banco Central. O Decreto n.º 12.079/2024 introduziu aperfeiçoamentos nesse regime, estabelecendo que, caso a inflação ultrapasse o limite de tolerância da meta por seis meses consecutivos, a autoridade monetária deve divulgar uma Carta Aberta ao Ministro da Fazenda e apresentar uma Nota técnica no Relatório de Política Monetária. Foi exatamente esse o cenário verificado em junho de 2025, quando o IPCA acumulado em 12 meses chegou a 5,35%, permanecendo acima do teto da meta de 3% ± 1,5 ponto percentual por meio ano seguido, o que acionou o mecanismo de prestação de contas.
A análise do Banco Central aponta diversas causas para o desenquadramento da inflação. A inércia inflacionária teve peso relevante, refletindo reajustes salariais e institucionais, com destaque para o aumento de 7,5% do salário mínimo, bem acima da inflação registrada em 2024. As expectativas de inflação também se desancoraram, influenciadas por choques cambiais e pela percepção de desequilíbrio entre atividade econômica aquecida e política monetária, o que adicionou pressão adicional. Outro fator foi o hiato do produto positivo: a economia seguiu em expansão, com forte desempenho da agropecuária, mercado de trabalho aquecido e utilização elevada da capacidade instalada, gerando pressões de demanda. Soma-se a isso a inflação importada, derivada da desvalorização do real, que encareceu insumos e bens importados, mesmo com certa moderação dos preços internacionais do petróleo. Houve ainda impacto dos preços administrados, sobretudo tarifas de energia elétrica elevadas pela crise hídrica, além de choques pontuais, como a disparada nos preços do café moído e das carnes, apenas parcialmente compensados pela queda de alimentos in natura e combustíveis.
Para enfrentar esse quadro, o Comitê de Política Monetária iniciou um ciclo de alta da taxa Selic. Entre setembro e dezembro de 2024, o juro básico foi elevado em 1,75 ponto percentual. Nos primeiros meses de 2025, os aumentos foram ainda mais expressivos: 2,0 pontos até março, seguidos de 0,5 ponto em maio e 0,25 ponto em junho. No total, a Selic acumulou alta de 4,5 pontos percentuais no período recente, alcançando 15% ao ano. O BC optou por interromper temporariamente o ciclo de aperto para avaliar os efeitos defasados dessa política, mas reforçou sua disposição de retomar os ajustes caso o processo de desinflação não siga a trajetória esperada, mantendo postura de vigilância constante.
As projeções do Banco Central indicam que a inflação deve retornar à banda de tolerância já no primeiro trimestre de 2026. No cenário de referência, o IPCA em 12 meses deve encerrar 2025 em torno de 4,9% e convergir para aproximadamente 4,2% no início de 2026. A expectativa é que a inflação atinja níveis mais próximos da meta no quarto trimestre de 2026, com projeções em queda ao longo de 2027, atingindo 3,2% ao final do período. Assim, o diagnóstico do BC é claro: o excesso inflacionário recente decorreu de um conjunto de fatores inerciais, estruturais e conjunturais, mas as medidas de política monetária adotadas já sinalizam condições para uma trajetória de convergência no médio prazo. O desafio, daqui em diante, é sustentar o compromisso com a ancoragem das expectativas e garantir que o crescimento da atividade se compatibilize com a estabilidade de preços.